La contabilidad es un lenguaje a través del cual las empresas se comunican con sus inversores. No soy contador y tengo que confesar que mis malditas cuenta T (cuentas financieras) nunca se balancearon en la escuela.
Sin embargo, desde que comencé a invertir, la contabilidad ha adquirido una vida completamente nueva. El conocimiento de la contabilidad determina tu capacidad para identificar activos de alta calidad cuando inviertes en empresas públicas o privadas. Comprenderás el riesgo de crédito de un emisor cuando presta dinero directamente o a través del mercado de bonos. También te permitirá comprender mejor tu propio negocio.
Este capítulo está inspirado en los Beatles que tuvieron una buena cantidad de controversias contables. Cuando el gerente de los Beatles, Brian Epstein, falleció en 1967, un contador estadounidense conocido por su descaro, mal genio y tenacidad de toro en la búsqueda de regalías, se abrió camino para hacerse cargo de las finanzas del grupo.
Al principio a nadie le gustó el tipo, pero pudo congraciarse con Lennon, que quedó impresionado por su profundo conocimiento de su trabajo. A pesar de las virulentas objeciones de McCartney, Allen Klein fue contratado como contador de la banda en 1969 y se desató el infierno.
Algunos fanáticos de los Beatles incluso culparon a Klein por alimentar las tensiones que rompieron el grupo. Klein fue condenado por fraude fiscal en 1979 y estuvo dos meses en prisión por no declarar los ingresos de las ventas de registros promocionales de los Beatles y otros grupos.
Los Cuatro Fabulosos de la Contabilidad
Las cosas importantes vienen en paquetes de cuatro. Tienes a los Cuatro Jinetes del Apocalipsis; cuatro Tortugas Ninjas Mutantes Adolescentes; Jerry, Elaine, George y Kramer en Seinfeld; y los Fabulosos Cuatro Beatles.
El mundo de la contabilidad no es diferente. Tienes el balance general, el estado de resultados, el flujo de caja y las razones financieras. En el capítulo de renta variable, nos centramos en la valoración de las empresas que utilizan el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Este es el mantra utilizado por Warren Buffett para calcular el valor intrínseco de las empresas que adquiere.
Buffett está buscando diamantes en bruto, está buscando acciones que valgan 15 pero que tengan un precio de 5 en el mercado. También sabíamos que Buffett era un nerd contable. Mientras que la mayoría de los niños de su edad estaban babeando por la edición de trajes de baño de Sport Illustrated, Buffett estaba estudiando los estados financieros de Bethlehem Steel.
Buffett vio a una empresa como una corriente de flujos de efectivo futuros. De la misma manera que un bono paga una serie de cupones futuros, las compañías generan una serie de flujos de efectivo futuros en forma de dividendos e ingresos.
La complicación con las empresas es que estos flujos de efectivo no son fijos, son variables. Dada esta información sobre el Oráculo de Omaha, llegarías rápidamente a la conclusión de que sólo se centraría en el estado de flujo de efectivo.
Eso, sin embargo, solo sería parcialmente cierto; debes recordar que Buffett era un administrador de riesgos. Dijo que solo había dos reglas en las inversiones. La regla uno es nunca perder dinero y la regla dos es nunca olvidar la regla uno. El mayor riesgo cuando se trata de invertir en acciones con grandes descuentos o baratas es que son baratas por alguna razón. Son baratas porque son grandes bolsas de mierda y van directamente a la bancarrota.
La pregunta, por lo tanto, es cómo evitar las acciones que son baratas por todas las razones equivocadas. Debes analizar a toda la empresa y debes profundizar en todos los estados financieros. No es suficiente mirar solo los flujos de efectivo.
Balance General: George Harrison de la Contabilidad
George, es el balance general. Es el más tranquilo de los estados financieros. No dice mucho en las conferencias de prensa. Era el chico solo en la esquina del bar obsesionado con los riffs (frases musicales que se repiten) de guitarra. La conclusión es que prefería estar fuera del centro de atención, pero al mismo tiempo su impacto en la banda fue inmenso.
El balance general es una foto de lo que la compañía posee y debe. No presenta el "Twist & Shout" del estado de resultados, o la fuerza bruta y la presencia del estado de flujo de efectivo, pero informa mucho sobre el valor subyacente de la empresa. Muestra cómo se financia la empresa y qué activos se han adquirido con esta financiación.
Buffett busca algo muy específico en el balance - la relación entre los activos totales y los pasivos totales. Si una empresa posee mucho más de lo que debe, no se irá a la quiebra pronto. Debes pensar constantemente en la relación entre activos y pasivos porque esto determinará tu margen de seguridad cuando inviertas en una empresa. El mantra es sencillo: las compañías con sustancialmente más activos que pasivos no van a quebrar pronto.
Pasivos - El Génesis de Todas las Compañías
Cuando nacen las empresas, lo primero que debe suceder es que necesitan financiación. Necesitan efectivo, necesitan capital y lo necesitan rápido porque sin esto, simplemente será una cáscara. Las empresas se financian de dos maneras: capital y deuda. Ya hemos analizado tanto la deuda como el patrimonio en gran profundidad desde el punto de vista de un inversor. Ahora veremos estas dos fuentes desde el punto de vista de la empresa.
Ejemplo
Supongamos que en el primero de enero, comencé un negocio de restauración de guitarras donde compramos guitarras viejas, las restauro a su antigua gloria y luego las vendo; con suerte con una utilidad. Para que esto despegue, necesitaríamos efectivo y/o crédito.
Mi primera llamada es a mi banquero, El Flaco, que tiene la amabilidad de ofrecerme un préstamo. El Flaco, que es músico cuando no le está robando a clientes desprevenidos, entiende las guitarras. Me presta $25,000.
Ahora tengo $25,000 de deudas pero todavía necesito más capital para que esto despegue. Inyecto $40,000 de mi propio dinero y mi amigo Wayne Kerr invierte $20,000 por una participación del 30 por ciento en el negocio; ya tengo el 70 por ciento restante. Ahora tenemos $25,000 de deuda, más $60,000 de capital, lo que resulta en un total de pasivos de $85,000. Ahora puedo salir y buscar guitarras para comprar y restaurar.
Así que echemos otro vistazo al balance del 1 de enero:
Activos corrientes (efectivo): $85,000
Capital social: $60,000
Pasivos a largo plazo: $25,000
En una fórmula sencillo: Activos totales = Patrimonio total + Deuda total.
Otra forma de ver esto es que Pasivos totales = Patrimonio total + Deuda total. o A medida que mi negocio de restauración de guitarras esté en funcionamiento, voy a incurrir en responsabilidades adicionales con personas que no sean el Sr. Flaco y el Sr. Kerr. Supongamos que me encuentro con una Gibson SG que sospecho que fue usada por los Beatles e hizo apariciones en Revolver y el álbum White. Ha estado sentada en el ático de un granjero durante los últimos 40 años y puedo convencer al ranchero de que se separe de ella por $ 30,000. Ahora necesito ir por "The Long and Winding Road" para arreglar esta hermosa guitarra. Estos son los otros pasivos en los que es probable que incurra.
Cuentas por pagar: necesito cambiar la barra whammy y los pups & pots (piezas de guitarra eléctrica). Voy a mi tienda local de guitarras y me venden todos los productos por $1,000 y me ofrecen 45 días para pagar. Esos $1,000 ahora está registrados como una obligación para la tienda y es un pasivo conocido como una cuenta por pagar.
Sueldos pagaderos: contrato un luthier local para trabajar conmigo "Eight Days a Week" en la Gibson y acepto pagarle $2,000 por mes. Esa es una deuda con el luthier y se registra como un sueldo por pagar.
Intereses por pagar: El Flaco no presta dinero gratis. La tasa de interés del préstamo es del 10 por ciento, lo que significa que en un año contable le voy a deber $2,500.
Impuesto sobre la renta por pagar: si en algún momento en el futuro puedo obtener ganancias, el recaudador vendrá a buscar su libra de carne.
Depósitos de los clientes: dado que las guitarras utilizadas por los Beatles son más raras que las azafatas de buen carácter, cuando el mercado se entere de que estoy trabajando en una, hay una línea de compradores potenciales fuera de mi tienda. Ofrezco la guitarra a la primera persona que pueda depositar $100,000. Recibo ese efectivo, lo pongo en mi cuenta bancaria, pero no es mío. Al resto de la gente que hacía cola para la Gibson, les digo "Hello, Goodbye".
Activos: poner esa capital a trabajar en una "Hard days night"
La principal diferencia entre activos y pasivos es que los activos proporcionan un beneficio económico futuro, mientras que los pasivos presentan una obligación futura. Simplifiquemos esto aún más: los activos colocan una corriente de flujo de efectivo en tu bolsillo, mientras que los pasivos extraen una corriente de flujo de efectivo de tu bolsillo.
Efectivo
El efectivo es el alma de cualquier negocio, pero solo tenga a la mano lo que sea absolutamente necesario. Con las tasas de interés en mínimos históricos, el costo de oportunidad de mantener demasiado efectivo es alto. Una empresa con un problema de efectivo de alta calidad es Apple. A partir de 2019, Apple tenía efectivo total de $ 205 mil millones, que fue suficiente para comprar algunas pequeñas empresas y todavía tener cambio para un campo de fútbol lleno de autos deportivos italianos.
Aproximadamente en el momento en que Apple estaba acumulando este tsunami de efectivo, comenzó a emitir bonos, tomando préstamos a través de la emisión de deuda. Eso planteó la pregunta, ¿por qué no solo usan el efectivo que tienen a la mano? La razón fue porque este efectivo no estaba en cuentas bancarias en Cupertino California. En cambio, estaban en cuentas bancarias en Dublín, Irlanda.
¿Qué demonios estaba haciendo el dinero en Irlanda? Me gusta Irlanda. A quién no le gustaría un país cuya matriarca fuera una prostituta de noche y una pescadera de dia; pero todo esto suena un poco loco. Ese efectivo en Irlanda llegó allí debido a un esquema empleado por Apple para evitar pagar impuestos. Apple estableció compañías offshore en Irlanda, que ofrecían un tratamiento fiscal más favorable que los Estados Unidos.
El único problema ahora es que si Apple decide repatriar este dinero a los Estados Unidos, el tío Sam exigirá su parte de los ingresos. Trump, en su campaña electoral, instó a la empresas como Apple a repatriarse, pero Apple hasta 2019 ha dicho, "gracias, pero no gracias, Donald". Esto se ha hecho un poco más fácil por el hecho de que se sabe que Trump nunca ha pagado su parte justa al tío Sam.
Comencé con $85,000 en efectivo, que es la suma de la deuda y el capital social. Pagué $30,000 por el Gibson, lo que significa que ahora tengo $55,000 en efectivo y una guitarra que "vale" $30,000.
La razón por la que puse valor en comillas invertidas es porque ahora nos encontramos con nuestro primer obstáculo contable. ¿Registro esta bella bestia al precio que pagué por ella o "Let it Be", valorada al precio de mercado? Pagué $30,000 por ella, pero creo que vale mucho más en su estado actual y aún más en un estado restaurado. Acabo de financiar un diamante en un montón de escombros. Existen dos metodologías cuando se trata de la valoración de activos.
Costo histórico versus marca para la contabilidad del mercado
Estas son las dos normas contables utilizadas para valorar los activos. El costo histórico es el más conservador y registra el precio pagado por el activo. Hay defectos obvios con este enfoque. Esa Gibson vale $300,000 como está y $500,000 restaurada.
Si reflejo ese activo en $ 30,000, es 17 veces inferior al valor de mercado. Esta metodología comprendería claramente el valor de mi empresa. Por lo tanto, algunos contadores optan por la contabilidad de valor de mercado. Esto reflejaría el acaparamiento al precio de mercado y, por lo tanto, proporcionaría una valoración más precisa. Esto también se conoce como contabilidad del valor razonable; sin embargo, hay deficiencias en esta metodología. Estas deficiencias se derivan de la volatilidad o subjetividad en la valoración de activos.
Más Sobre Valoraciones de Activos
Los activos que cuentan con mercados secundarios transparentes e independientes son fáciles de valorar. Esto nos limita a efectivo y valores negociables. Si en lugar de mantener mi exceso de efectivo en una cuenta corriente con el banco y compro acciones de Tesla, en una fecha en particular, sabría exactamente cuánto valen esas acciones. El precio puede girar más que una stripper motivada en la speed (droga), especialmente cuando Elon Musk salta en un podcast de video y comienza a fumar un porro, pero en una fecha específica del balance puede tomar el precio de cierre y proporcionar una valoración precisa de sus acciones de Tesla. Lo mismo ocurre con los bonos del tesoro y los valores del tesoro, las acciones y las monedas.
Los activos menos líquidos son más complicados de valorar. Gibsons o bienes raíces, por ejemplo, no se negocian en bolsas como las acciones de Tesla. Planta y equipo es otro ejemplo, y existe el problema adicional de la depreciación.
"Goodwill" también es un valor resbaladizo porque es un artículo no efectivo que es difícil de valorar. Para mí es como valorar el arte moderno. George Costanza, en el programa de televisión de culto Seinfeld, dijo que no entendía el arte moderno. Necesita una explicación de la explicación. Por otra parte, yo necesito una explicación de la explicación de la explicación.
En 2012, una pintura de Mark Rothko llamada creativamente "Orange, Red, Yellow", que consistía en tres rectángulos, de diferentes tamaños y diferentes tonos de naranja, rojo y amarillo, se vendió por $ 86.9 millones en una subasta de Christies en Nueva York.
Para mí, cualquier niño en edad prescolar con una caja de Crayola podría haber hecho esto. Lo mismo es cierto cuando se trata de goodwill. El goodwill es el valor asignado a una marca comercial o nombre.
Cuando Amazon adquirió Whole Foods en 2017, pagó $13 mil millones. Casi el 70 por ciento de este precio se asignó al goodwill en el balance de Amazon. Eso significa que el 70 por ciento del costo se asignó a cosas que son difíciles de medir, como el valor del nombre Whole Foods, el crecimiento potencial futuro y la capacidad de Jeff Bezos, el genio de Amazon, para desbloquear sinergias entre su negocio existente y este nuevo negocio. Bezos es un verdadero genio, pero es la pesadilla de cada contador valorar a este genio tanto como valorar una pintura de Rothko.
Impacto de la Depreciación en las Valuaciones de Activos
Para complicar aún más la valoración de los activos, existe el comodín que debe tenerse en cuenta y es la depreciación. Todos los activos fijos, con la excepción de la tierra, están sujetos a una pérdida gradual de valor a través de la edad y el uso. Esta provisión hecha por su pérdida de valor se conoce como depreciación.
La depreciación sólo afecta el valor de un activo en el balance general. Cuenta para los gastos totales, por lo tanto, reduce las ganancias en el balance general. La depreciación es una cuenta de contra activos y, por lo tanto, reduce la cantidad de activos depreciables.
El monto de la depreciación que se cobrará cada año se basa en el valor del activo (usualmente tomado al costo), su vida esperada y el valor de recuperación o desecho. A veces, el código tributario del país prescribe la cantidad que se puede depreciar cada año, de forma lineal o acelerada. Al invertir en activos, debes prestar atención especial a cómo se deprecian y durante cuánto tiempo pueden producir un flujo confiable de ingresos.
Otros activos
1) Gastos pagados por anticipado
Una empresa paga por adelantado por un servicio que recibirá durante un período de tiempo específico. Por ejemplo, puedo alquilar un taller para mi negocio de guitarras y pagar $5,000 por adelantado por el alquiler de un año. En el balance general al comienzo de ese año, mostrará estos $5,000 como un activo - renta prepagada. Luego, cada mes, deduciríamos una doceava parte de este monto y deduciríamos un monto correspondiente de la cifra de renta prepagada.
2) Cuentas por cobrar
Después de restaurar la guitarra, la vendo al cliente que depositó $100,000 conmigo cuando adquirí la guitarra. El precio de venta es de $500,000 y acepto que el comprador pueda pagarme durante 4 meses en cuotas mensuales de $100,000. Por lo tanto, registraré un activo de $400,000 en el archivo de cuentas por pagar de mi balance.
3) Inventarios
Inventario es un término contable que se refiere a los bienes que se encuentran en diversas etapas de preparación para la venta, incluidos los productos terminados (que están disponibles para la venta), el trabajo en progreso (es decir, en el proceso de fabricación), las materias primas (para producir más bienes terminados).
En mi ejemplo, mi gestión de inventario es sencillo. Es una guitarra extraordinaria con un costo histórico de $30,000 y es un trabajo en progreso mientras la restauro a su belleza anterior. El inventario es generalmente el activo corriente más grande, como es claramente el caso en mi ejemplo.
Para garantizar que todos los registros contables estén actualizados y sean precisos, las empresas realizan manualmente un recuento de inventario al final de cada período contable, que generalmente es trimestral o anual.
Se considera que las empresas que hacen un recuento diario de inventario realizan un inventario perpetuo, porque su recuento siempre es actual. Cualquier diferencia descubierta entre el recuento de inventario en el balance general de la compañía y lo que en realidad se llama "shrinkage" es el inventario que falta, por cualquier razón. A veces se pierde el inventario, otras veces se lo roban.
Existe una tendencia a creer que, cuando se trata de inventarios, lo grande es malo, que los grandes inventarios no son algo bueno. En la década de los ochenta, los fabricantes de automóviles japoneses acuñaron justo a tiempo de fabricación, con el objetivo de limitar el tiempo que el vehículo de motor pasaría entre abandonar la fábrica y llegar a la Ruta 66.
No es estrictamente cierto que mientras mas activos es mejor; sin embargo, los inventarios grandes o crecientes a veces pueden crear desafíos propios. Los inventarios deben ser financiados, y algunas veces requieren grandes préstamos bancarios, o absorben grandes volúmenes de efectivo de la compañía.
Al mirar el inventario, la métrica clave es la rotación del inventario. Recuerdo que cuando comenzaba la banca de inversión en Sudáfrica, conocimos a un cliente que estaba en el negocio de la venta al por mayor. Su lema (mejor dicho con un fuerte acento sudafricano) se ha grabado indeleblemente en mi cerebro: "apilarlos alto, precio bajo y dejarlos ir".
Advertencia rápida sobre inventarios: cuando las empresas están desesperadas por mantenerse a flote, el fraude de inventario es la forma más fácil de generar ganancias instantáneas y de mejorar el balance. Suponga que tienes un millón de pares de zapatillas ubicadas en diez almacenes diferentes repartidos por todo el país. ¿Realmente crees que los auditores van a inspeccionar físicamente cada par de zapatillas? No, en primer lugar enviarán a su equipo de auditores más novatos para echar un vistazo y sacar una conclusión basada en una muestra de zapatillas. En el curso de la historia, los seres humanos han mostrado una creatividad excepcional al masajear inventarios.
Ganancias Retenidas
Este es un elemento del balance general pero no es un activo. Existe en la cuenta de capital o patrimonio del balance y es un monto adeudado a los accionistas. Este es el vínculo entre el estado de resultados y el balance general y es fácil de entender. Acabamos de renovar el Gibson y pasamos el resto del tiempo surfeando y fumando grandes cantidades de la lechuga del diablo perfectamente legal. Vendimos la guitarra por una ganancia que altera la mente de $470,000. Después de todos los gastos e impuestos, quedamos con $400,000 y ahora nos enfrentamos a una decisión importante. ¿Pagamos una parte de estos $400,000 en dividendos para mí y para el Sr. Kerr, o reinvertimos el dinero en el negocio? Ambos somos unánimes en seleccionar la última opción. Esto significa que no hay distribución y los $400,000 se reportan a la cuenta de capital como ganancias retenidas.
Los dividendos se pagan cuando la empresa no tiene un mejor uso del efectivo. Aunque comencé el negocio lentamente con un sólo acuerdo, no será difícil para mí usar el efectivo y encontrar otras guitarras. El mundo está lleno de "Fools on the Hill" que tienen guitarras valiosas escondidas en sus áticos. Una empresa que nunca ha pagado un dividendo desde que estuvo bajo la atenta mirada de Warren Buffett es Berkshire Hathaway. Para el año financiero que terminó en 2018, la compañía generó $ 321 mil millones en ingresos retenidos; ninguna otra compañía en el mundo estuvo circa de generar esto. No se pagó ningún dividendo por el hecho de que ese dinero se reinvierte en el negocio para ser utilizado en la próxima adquisición.
Entonces, ¿qué podemos hacer con este nuevo conocimiento encontrado?
Ahora podemos calcular el valor contable (book value) de una empresa. El valor contable es la cantidad que se recaudaría en caso de que la empresa se liquidara a corto plazo. Implicaría vender todos los activos, liquidar todas las deudas y lo que sobra se conoce como el valor contable. Para las acciones cotizadas en bolsa, puede tomar el valor contable total y dividirlo por el número de acciones en circulación. Algunos analistas luego comparan el valor contable por acción con el precio por acción en el que la empresa cotiza en el mercado. Esto puede ser peligroso porque a veces una empresa puede obtener grandes ganancias con pequeñas bases de activos. Por ejemplo, las empresas de consultoría no reflejan sus activos más importantes en su balance.
Ahora que tenemos el valor contable, ¿qué hacemos con él? Comparamos el valor contable con el valor de mercado. El valor contable es el valor asignado a la empresa por los estados financieros. El valor de mercado es el valor asignado por el mercado a través del precio de las acciones. Esto se remonta al principio fundamental de que la empresa y las acciones son dos cosas diferentes. Es posible tener buenas compañías que sean malas acciones y malas compañías que sean buenas acciones. Sé que esto no tiene sentido. También podría decir: "Yellow matter custard, dripping from a dead dog's eye, Crabalocker fishwife, pornographic priestess, Boy, you've been a naughty girl, You let your knickers down". Este es el concepto más importante y menos comprendido en las inversiones. Debe separar la empresa de las acciones. No són la misma cosa. En este ejemplo, el valor contable es la compañía, y el valor de mercado es la acción. Esto se aclarará con el ejemplo a continuación, donde observamos a Goldman Sachs, el "Sun King" de los bancos de inversión.
Cálculo del Valor Contable de Goldman Sachs
A continuación se muestra el balance del año fiscal que finaliza en 2018 de acuerdo con el estado de cuenta anual 10K del banco. Goldmans tiene su fin de año en diciembre.
Activos totales: $ 931 mil millones
Pasivos totales: $ 841 mil millones
El valor contable era de $ 90 mil millones ($ 931 mil millones menos $ 841 mil millones) a fines de 2018. En teoría, si Goldmans liquidara todos sus activos y pagara sus pasivos, al banco le quedarían aproximadamente $ 90 mil millones para pagar a los accionistas.
Valor de mercado de Goldman Sachs
El valor de mercado es el valor de una empresa de acuerdo con los mercados financieros. El valor de mercado de una empresa se calcula multiplicando el precio actual de las acciones por el número de acciones en circulación que se negocian en el mercado. El valor de mercado también se conoce como capitalización de mercado. A fines de 2018, Goldman Sachs tenía aproximadamente 367 millones de acciones en circulación, mientras que las acciones cotizaban a $ 167 a fines de 2018, lo que hace que el valor de mercado o la capitalización de mercado de Goldmans sea de aproximadamente $ 61 mil millones.
Ahora tenemos el valor contable de la empresa y el valor de mercado de las acciones. "Here Comes the Sun". El valor de liquidación de Goldmans es de $ 90 mil millones, pero el mercado está valorando al banco en $ 61 mil millones. La acción cotiza $ 29 mil millones por debajo de su valor contable, lo que significa que está subvaluada. Esto significa que Goldmans se cotizaba a 0.7 veces el precio de la reserva a fines de 2018. En noviembre de 2019, la acción había ganado un 40 por ciento y se cotizaba a la par con su valor contable. Para mostrarte cuán desfavorecidos estaban los bancos a fines de 2008, tres meses después de la crisis financiera, Goldmans cotizaba muy por debajo de su valor contable, a 0.5.
Según los datos de Bloomberg, 558 bancos de EEUU cotizaban por debajo del valor contable a fines de 2008. Lo peor fue Wachovia, que cotizaba a un precio a valor contable de 0.29 y luego fue absorbido por Wells Fargo. Solo 277 cotizaban por encima de su valor contable. Wells Fargo fue el más valorado entre los grandes bancos con un precio sobre valor contable de 2.11, lo que explica por qué el gobierno los obligó a comprar el Wachovia en crisis.
Dos Advertencias Importantes sobre los Balances
"Do You Want to Know a Secret?" Se sabe que los seres humanos, a veces, en raras ocasiones, son mentirosos, tramposos, bastardos y deshonestos. Debes tener esto en cuenta al leer el balance de la empresa.
1) Cuestiona Todo
Un padre decide enseñarle a su hijo de diez años acerca de la confianza. Él le ordena que suba a la cima del techo de la casa y le dice que salte. El hijo aterrorizado le dice a su padre que eso sería peligroso. El padre le asegura en numerosas ocasiones que lo atrapará. Después de minutos de seguridad, el hijo salta y cuando está a punto de llegar al suelo el padre se aleja y lo deja chocar contra el césped del jardín. El hijo llorando mira al padre y le pregunta por qué no cumplió su palabra. El padre respondió que en el mundo real, no debes confiar en nadie. De manera predeterminada, nunca debes confiar en un balance y debe estar atento a una sonrisa falsa. Esto fue reconocido por primera vez por el médico francés Guillaume Duchenne. En sonrisas genuinas o de "Duchenne", un tipo de músculo es responsable de agrandar tus mejillas y exponer solo la fila superior de dientes. Las patas de gallo, que son arrugas grabadas en la esquina del ojo, serán visibles. Además, tus ojos estarán parcialmente cerrados si tus pupilas se dilatan para indicar interés o excitación. Podrás distinguir una sonrisa falsa por la ausencia de las patas de gallo, los ojos bien abiertos y la exposición de la fila inferior de los dientes. El balance general es una foto de lo que la compañía posee en activos y debe a los titulares de deuda y tenedores de capital en un momento específico. Las compañías que mienten, engañan y exagerarán sus activos y subestimarán sus pasivos. Debes estar atento al fraude contable.
2) No se Deje Cegar por la Contabilidad
La contabilidad ayuda a una empresa a comprender su posición financiera actual. Todos los estados financieros se basan en el dinero recibido y perdido durante un período determinado. Por otro lado, las finanzas tratan de pronosticar el desempeño de una empresa en el futuro. Un financiero analizará las mejores inversiones y opciones que traerán el éxito en el futuro. Puede ser peligroso aplicar definiciones contables en el mundo real de las finanzas. La contabilidad define un activo como algo que se posee y un pasivo como algo que se debe. Esto puede ser problemático. Robert Kiyosaki define un activo como algo que pone dinero en su bolsillo, en lugar de un pasivo que saca dinero de su bolsillo.
¿Tu Submarino Amarillo es un Activo?
A veces, no es tan fácil diferenciar entre un activo y un pasivo. Se nos enseña a creer, por ejemplo, que la casa (o un submarino amarillo convertido en una casa) en la que vivimos es un activo y se refleja como tal en tu balance personal. Notarás que los edificios son un activo, pero solo cuando se alquilan y recibes una corriente de flujo de efectivo. La casa en la que vives es en realidad un pasivo basado en la definición, porque saca dinero de tu bolsillo a través de impuestos, prediales e intereses en caso de que la casa esté hipotecada. Si estás en el negocio de vender casas, es un activo porque representa un inventario en el negocio. Puedes argumentar que la casa en la que descansa s por la noche es un activo porque podría apreciar su valor. Aquí la palabra operativa es "podría" apreciar. No es un hecho que los precios de la vivienda siempre suban de precio. Pregúntele a alguien que compró un condominio en Miami en 2008 por $ 500,000 antes de la crisis financiera. Es casi un hecho que ese condominio valía menos de $ 500,000 después de la crisis en 2009.
Estado de Resultados: John Lennon de la Contabilidad
Al igual que John Lennon, el estado de resultados es el genio volátil de los estados financieros. Aquí es donde ocurre la magia porque aquí es donde se generan los ingresos donde se verá la gran belleza de las deducciones permitidas. Durante sus días en los Beatles, Lennon era un devoto jugador de Monopoly. Tenía su propio set de Monopoly y a menudo jugaba en su habitación de hotel o en aviones. Le gustaba ponerse de pie cuando tiraba los dados, y estaba loco por las propiedades Boardwalk y Park Place. Ni siquiera le importaba si perdía el juego, siempre y cuando tuviera Boardwalk y Park Place en su poder.
Todos saben que Monopoly se trata de adquirir propiedades de alta calidad y luego sentarse y recaudar los ingresos del alquiler. Si el balance general proporciona una fotografía, el estado de resultados es una película de todo lo que se ha generado durante el período. Los ingresos, también conocidos como la "top line", son los ingresos totales netos de todo. Es la cantidad total que hemos facturado durante el período. En el caso de mi negocio de guitarras, es el ingreso que hemos obtenido de la (s) guitarra (s) que hemos restaurado. Para el año financiero, que finalizó en enero de 2019, Wal-Mart generó más de $ 500 mil millones, lo que la convierte en la compañía más grande del mundo desde el punto de vista de los ingresos. En segundo lugar, quedó China Petroleum con $ 442 mil millones.
Se estima que más de 265 millones de gente compran en Wal-Mart cada semana, lo que es un número asombroso. El fundador de Wal-Mart, Sam Walton era un excéntrico. Hay una historia de Sam Walton y dos banqueros de Wall Street. Dos volaban a Arkansas para encontrarse con Sam. Sam le dijo a su asistente que no era necesario que tomaran un taxi desde el aeropuerto, y que el mismo Sam Walton los recogería. Imagine la sorpresa cuando escuche que uno de los hombres más ricos del mundo lo llevará desde el aeropuerto. Los banqueros de Wall Street están llenos de egos de alto octanaje: para estos dos banqueros, esto era combustible de cohete, no muy lejos de un niño adolescente con granos que creció en los años 80 y fue invitado a una cita con Bo Derek.
Así que Sam llegó al aeropuerto en su camioneta pick-up de un solo asiento acompañado por su Gran Danés de 50 kg. Se encontró con los banqueros en la salida y caminó hacia la camioneta. Cuando el banquero se inclinó hacia delante para abrir la puerta del pasajero de la camioneta, Sam levantó la vista y dijo: “No, no. El perro viaja adelante conmigo, ustedes van atrás ”. Esta no era la forma tan sutil de Sam de recordarles a los banqueros que, aunque pueden ser los reyes de Wall Street, en Little Rock, Sam fue quien estableció las reglas. Ahora, volviendo al tema más emocionante de los ingresos. En 2019, Wal-Mart le dio la vuelta a la grandísima cantidad de $ 514 mil millones, pero el comercio minorista es un negocio de alto volumen y bajo margen. Hay que tener en cuenta el costo de todos los calcetines y chanclas vendidas.
Después de deducir el costo de los bienes vendidos, nos quedamos con el ingreso operativo. Luego necesitamos agregar de nuevo cualquier ingreso adicional que se haya ganado. Los analistas a menudo sostienen que Wal-Mart no es una empresa minorista, es una empresa de servicios financieros. Los productos que venden el día uno sólo deben pagarse en algún momento en el futuro. Wal-Mart es bien conocido por negociar condiciones difíciles con sus proveedores donde podrían acordar pagarles en un par de semanas o en varios meses. El tiempo entre la venta de los bienes y el pago al proveedor es el tiempo en que pueden invertir ese dinero gratis. En el año financiero que finalizó en enero de 2019, Wal-Mart obtuvo otros ingresos de $ 4 mil millones. Habiendo agregado otros ingresos, nos quedamos con el ingreso total.
Deducciones Fiscales
If you drive a car, I'll tax the street
If you try to sit, I'll tax your seat
If you get too cold, I'll tax the heat
If you take a walk, I'll tax your feet
'Cause I'm the taxman, yeah, I'm the taxman
Los Beatles
Ahora llegamos a la parte que hace que valga la pena iniciar un negocio: los gastos deducibles. El código tributario está escrito de tal manera que fomenta el emprendimiento, para alentar a los jóvenes Sam Walton a forjarse por su cuenta, iniciar sus propios negocios y emplear a personas para que eventualmente ellos también puedan disfrutar la satisfacción de humillar a los banqueros de Wall Street.
Las deducciones permitidas más comúnes son aquellos gastos incurridos en la producción de ingresos, que incluyen, entre otros, alquileres, intereses, gastos de viaje, sueldos y salarios, bonos, gastos telefónicos, etc. No es la intención profundizar en las deducciones - esto se cubrirá con más detalle en el segmento de impuestos. Baste decir que, después de todas estas deducciones, nos quedan ingresos netos sobre los que se grava el impuesto.
El objetivo de cualquier negocio es obtener su ingreso neto lo más bajo posible para reducir la cantidad de impuestos a pagar. Estas deducciones son tan importantes que merecen su propio capítulo. El siguiente capítulo está dedicado por completo a exaltar todas las virtudes de las deducciones fiscales.
Llegando al Fondo de las Cosas
¿Cómo llegamos desde la línea superior hasta la línea inferior? Mencionamos los ingresos (que es la línea superior y luego las deducciones fiscales). En realidad, hay algunos más en el estado de resultados que eso. La primera línea debajo de los ingresos es el costo de bienes y servicios. Wal-Mart en el año financiero que finalizó en enero de 2019, obtuvo ingresos de $ 514 mil millones. El costo de los bienes y servicios vendidos para generar estos ingresos fue de $ 385 mil millones, lo que condujo a una ganancia bruta de $ 128 mil millones. Luego, la compañía registró gastos operativos de $ 107 mil millones. Después de deducir estos gastos operativos, le quedan ingresos operativos de $ 22 mil millones. Así es como llegamos al resultado final. Veamos ahora cómo podemos usar esto como un "Ticket to Ride" en el autobús de mayor conocimiento financiera.
Relación Precio / Ganancias
En la sección de George Harrison de este capítulo, utilizamos nuestro nuevo conocimiento del balance general para valorar a una compañía en términos de la relación entre el precio de las acciones y el valor contable. Confío en que has notado la tendencia que se está desarrollando. La compañía y las acciones son dos entidades separadas. El mantra de Buffett es que el precio es lo que pagas, el valor es lo que obtienes y el objetivo es pagar 5 por una empresa que vale 15. El mercado de valores es un lugar donde todos conocen el precio pero nadie sabe el valor.
Cuando calculamos el valor contable, debemos reconocer la debilidad de este cálculo. El valor contable es el valor de liquidación de la empresa. Si hicimos una venta al por menor de todos los activos y pagamos todos los pasivos, lo que nos queda es el valor contable. El problema con el valor contable es que, en ocasiones, los activos son difíciles de valorar y, en segundo lugar, los activos no valoran a los empleados de la empresa. Las compañías de consultoría no tienen muchos activos en el balance general, pero sí tienen activos invaluables fuera del balance.
Entonces, ¿cómo se puede mejorar las limitaciones del precio sobre el valor contable? Una cosa que podríamos hacer es tomar el precio por acción y dividirlo por algún elemento del estado de resultados porque el estado de resultados ya que muestra la capacidad de generación de ingresos de la corporación. La métrica más comun es el ingreso neto de la empresa durante un período determinado y dividirlo por el número de acciones en emisión para calcular cuánto ganó la empresa por acción. Luego, toma el precio de la acción y divídela entre la ganancia por acción y esto te dará la famosa relación precio: ganancias (P:G)
Ejemplo de Exxon Mobil Para el año financiero que finalizó en diciembre de 2018, la compañía generó un ingreso neto total de $21 mil millones, que es una cantidad obscena. En la misma fecha, la compañía tenía $4.2 mil millones de acciones en circulación, lo que significa que la compañía obtuvo un ingreso neto de aproximadamente $5 por acción. Las acciones de Exxon Mobil cerraron el año 2018 a un precio de $ 68. Esto significa que la relación P:G fue aproximadamente de14 veces. ¿Cómo se divide esto en un lenguaje sencillo que incluso tu abuela entienda? En realidad es bastante sencillo. Si compraste acciones de Exxon Mobil a fines de 2018, estabas pagando 14 veces las ganancias. Esto significa que si Exxon Mobil mantiene las mismas ganancias durante los próximos 14 años, ese es el tiempo que te llevará recuperar el precio pagado por la acción. Cada año, Exxon Mobil te "pagará" $5 por acción. Ese ingreso neto te pertenece a ti, pero en realidad no lo recibirás porque se invertirá en la empresa en tu nombre. Después de 14 años, habrías recuperado los $68 que pagaste por la acción. La pregunta que debes hacerte es si es mucho o poco tiempo. Recordarás que las finanzas son un juego relativo. Los índices de ganancias de precios no son ni altos ni bajos, son más altos o más bajos. Amazon cotiza a un múltiplo de 80 veces, que es considerablemente más alto que Exxon Mobil. El problema aquí es que Exxon y Apple son dos animales muy diferentes. Habría notado que dije eso si Exxon mantiene estas ganancias durante los próximos 14 años. Uno esperaría que las ganancias por acción de la compañía aumenten de 5 a 6 o más. Si compararas la tasa de crecimiento de las ganancias entre Exxon y Amazon, la única conclusión lógica a la que podrías llegar es que Amazon crece más rápido que Exxon. El comercio electrónico, la computación en la nube y la transmisión de video están creciendo más rápido que los combustibles fósiles que están siendo rápidamente superados por las energías renovables.
Estado de Flujos de Efectivo: Paul McCartney de la Contabilidad
El efectivo es el rey. Puedes manipular los valores de los activos (Enron), los números de ingresos se pueden inflar (Enron) pero el efectivo que ingresa o sale de una cuenta bancaria es real y frio. El efectivo es el alma del negocio: sin efectivo, el negocio no puede sobrevivir. Es humilde y honesto, y al mismo tiempo es la esencia misma de por qué los negocios se expresan en primer lugar. El efectivo, sin duda, es el Paul McCartney de los estados financieros. A partir de 2019, según Forbes, McCartney era la estrella de rock más rica del mundo con una fortuna valorada en $ 1.2 mil millones. Este es un hombre que ciertamente sabe cómo administrar sus centavos.
Paul contra John
Todos sabemos lo que pasó entre Paul y John. Su relación se deterioró y se puso fea y viciosa. No hablaron durante años y solo se comunicaron a través de abogados, se tomaron fotos entre ellos a través de registros y entrevistas. De la misma manera, el estado de los resultados a menudo no empata con los flujos de efectivo. El estado de los resultados registra los ingresos en base devengado. Si tu año fiscal finaliza en febrero de 2019, y el último día de febrero cierras una venta masiva, esos ingresos se registrarán para el año fiscal/financiero que finaliza en febrero de 2019, aunque el efectivo real solo puede recaudarse del cliente en el año fiscal que finaliza en febrero de 2020. Por otro lado, el efectivo no se registra sobre base devengada. Si el efectivo no llega a la cuenta dentro del año financiero, debe registrarse en el año siguiente. Los inversores deben prestar mucha atención a la cantidad de efectivo que genera el negocio. El estado de flujo de efectivo se divide en tres segmentos. El primero es el flujo de caja generado por las actividades operativas. Si el flujo de efectivo es el John McCartney de los estados financieros, el flujo de efectivo de las actividades operativas es el "She Loves You", la canción más vendida de los Beatles, del estado de flujo de efectivo.
El flujo de efectivo de las actividades de operaciones
El flujo de efectivo de las actividades operativas (CFO) es un elemento contable que indica la cantidad de efectivo que una empresa aporta de las actividades comerciales regulares en curso, como la fabricación y venta de bienes o la prestación de un servicio. Sólo se centró en el efectivo generado por su negocio principal. En junio de 2018, General Electric (GE) anunció su decisión de vender su participación en Baker Hughes. Cuando se finalice este acuerdo, este efectivo no se registrará en el CFO porque GE está en el negocio de motores de aviones, generación de energía, procesamiento de agua y electrodomésticos para imágenes médicas, financiamiento comercial y de consumo, y productos industriales. No está en el negocio de comprar y vender compañías. El flujo de efectivo de las actividades operativas es la suma de los ingresos netos, los gastos no monetarios y los cambios en el capital de trabajo. Los gastos no monetarios son generalmente los gastos de depreciación y / o amortización que figuran en el estado de resultados de la empresa.
Debido a que el capital de trabajo es un componente del flujo de efectivo de las operaciones, los inversores deben ser conscientes de que las empresas pueden influir en el flujo de efectivo de las actividades operativas al alargar el tiempo que tardan en pagar las facturas (preservando así su efectivo), acortando el tiempo necesario para cobrar lo que adeudado a ellos (acelerando así la recepción de efectivo), y posponiendo la compra de inventario (nuevamente preservando así el efectivo). Para comprender la división entre el estado de resultados y el flujo de efectivo de las actividades operativas, es interesante comparar el ingreso neto con el efectivo de las actividades operativas. Para el año financiero que finalizó en junio de 2019, Microsoft reportó ingresos netos de $ 39 mil millones y $ 52 mil millones del efectivo de las operaciones. Eso equivale a una diferencia relativamente amplia en cualquier idioma.
Warren Buffet no utiliza el valor contable para calcular el valor intrínseco de una empresa, sino que toma el valor presente de los flujos de efectivo futuros que la empresa puede generar a partir de sus activos del balance. En nuestro negocio de restauración de guitarra, nuestra capacidad para encontrar instrumentos de buena calidad, arreglarlos y voltearlos no se refleja en el balance general. ¿Con qué frecuencia ha escuchado al Director Ejecutivo de una compañía decir que su activo más importante no se refleja en el balance general: los empleados que son esclavos como perros para asegurarse de que pueda mantener el lujoso estilo de vida al que se ha acostumbrado? La mayor debilidad del cálculo de precio sobre el valor contable es que el balance no refleja el valor de los empleados. Los flujos de efectivo, por otro lado, reflejan el trabajo duro y la dedicación de estos héroes no reconocidos.
Precio al flujo de caja libre: la alternativa al precio a reservar y al precio a ganancias
Después de cada estado financiero, tomamos lo que aprendimos y encontramos una manera de utilizar este conocimiento para valorar una corporación. Con el balance general, analizamos las tasas de precio a valor contable. Este fue el precio por acción dividido por el valor contable acción. Recordarás que el valor contable es el valor residual que queda si tuviéramos que vender todos los activos de la empresa y liquidar sus pasivos. La debilidad de esta métrica de valoración es que no tiene en cuenta el futuro poder generador de ingresos de la corporación y sobrevaloraría seriamente a las empresas de servicios con pequeñas bases de activos. Después del segmento del estado de resultados, analizamos la relación precio/ganancias. Esto toma el precio por acción de la compañía y lo divide por el ingreso neto por acción de la compañía. Esa relación define el número de años que los inversores tendrían que esperar para recuperar el precio pagado por la acción a través de la recaudación de los ingresos netos anuales por acción ganados por la empresa.
Descubrimos que la desventaja de esta métrica es que los ingresos y, por lo tanto, los ingresos netos, se informan sobre una base acumulada. Una mega venta que se cierra el 31 de diciembre de 2018, pero cuando los ingresos solo se pagan en marzo de 2019, todavía se registrarán en 2018. Ahora llegamos a la forma más limpia de valorar una empresa, y ese es el precio del flujo de caja. El desembolso de efectivo en la cuenta bancaria es objetivo e irrefutable. El precio al flujo de efectivo es el precio de las acciones dividido por el flujo de efectivo generado por las operaciones por acción. Los inversores que no nacen con el talento de Buffett, tomarán el precio de la acción y la dividirán por el efectivo de las operaciones por acción para evaluar si el negocio está subvaluado o sobrevaluado.
Los puristas dicen que en este cálculo, uno debe usar el flujo de efectivo libre (free cash flow) en lugar del flujo de efectivo normal. El flujo de efectivo libre es el flujo de efectivo de las operaciones menos los gastos de capital. El flujo de efectivo libre representa el efectivo que genera una empresa después de las salidas de efectivo para respaldar las operaciones y mantener sus activos de capital. A diferencia de las ganancias o los ingresos netos, el flujo de efectivo libre es una medida de rentabilidad que excluye los gastos no monetarios del estado de resultados e incluye gastos en equipos y activos, así como cambios en el capital de trabajo.
Ejemplo
Ahora echamos un vistazo a Visa, una compañía que realiza 1,700 transacciones por segundo. No me gustaría ser la persona responsable de liquidar esas transacciones. Es como manejar la torre de control de Heathrow con una resaca del día anterior en un concierto de los Rolling Stones en Londres. Las transacciones caen como una piedra en su caja de tareas y se siente como si la satisfacción no se sintiera en su vida. Vamos a utilizar nuestras métricas de valoración clave para comparar Visa con su principal competidor MasterCard. Abróchese el cinturón de seguridad, porque este será un paseo "Helter Skelter" (tobogán en espiral) porque hay algunas desviaciones masivas en las valoraciones. Se podría pensar que las valoraciones serían muy similares. No podrías estar más equivocado. En primer lugar, precio sobre el valor contable. Según datos de Bloomberg en noviembre de 2019, Visa se jactó de un precio de 12 veces. Para MasterCard, es 57 veces, lo que significa que MasterCard es casi 5 veces más caro que Visa en base al precio de reserva. Eso realmente no tiene precio. Sobre la base de precio a ganancias, la brecha se redujo. Visa es 33 veces, mientras que MasterCard es 38 veces. Ahora, vamos al precio sobre el flujo de efectivo libre, la "Lovely Rita" de las métricas de valoración. Visa se cotiza a un precio 29 veces superior al flujo de efectivo libre, mientras que MasterCard es casi un 60 por ciento más caro a 46 veces. Podemos decir con casi el 100 por ciento que, sobre la base de una valoración pura, Visa está infravalorada en comparación con MasterCard.
Flujo de caja de inversion
Este es el flujo de efectivo generado por la inversión en ciertos activos, cuando este no es tu negocio principal. Si tu negocio principal es comprar y vender bienes raíces, entonces el efectivo recibido de estas operaciones se reflejará en el flujo de efectivo de las actividades operativas. Pero si tu empresa invierte el excedente de efectivo en bonos, acciones o pagarés estructurados, o compra o vende activos físicos como propiedades que son incidentales al negocio principal de la empresa, el flujo de efectivo generado se asignará a esta parte del estado de flujo de efectivo. En el año financiero que finalizó en diciembre de 2018, Huawei reportó efectivo de las operaciones de inversión a $ 14 mil millones negativos. El flujo de efectivo de inversión negativo no es necesariamente una señal de alerta para los inversores. En realidad, puede ser una luz verde, mostrando que la compañía está invirtiendo en el crecimiento a largo plazo de la compañía. En el caso de Huawei, la mayor parte de esta inversión fue en investigación y desarrollo. Dado que Huawei está en la carrera por 5G, y dado que gasta más de lo que sus dos rivales combinados, Nokia y Ericsson, es infinitamente positivo que Huawei tenga una inversión de flujo de efectivo negativa. De hecho, me aventuraría a decir que en el momento en que la compañía deja de informar efectivo negativo de inversión, es el momento en que la compañía deja de jugar un papel dominante en la tecnología de redes de telecomunicaciones.
Flujo de caja del financiamiento
El flujo de efectivo de las actividades de financiamiento es una sección del estado de flujo de efectivo de una empresa, que muestra los flujos netos de efectivo que se utilizan para financiar la empresa. Las actividades de financiamiento incluyen transacciones que involucran deuda, capital y dividendos. El flujo de caja de las actividades de financiación proporciona a los inversores una idea de la solidez financiera de una empresa y qué tan bien se gestiona la estructura de capital de una empresa.
Notas a los Estados Financieros: Ringo Starr de la Contabilidad
John Lennon supuestamente dijo: "Ringo no era el mejor baterista del mundo ... Seamos sinceros, ni siquiera era el mejor baterista de The Beatles". Ringo a menudo se pasa por alto en los Beatles. Ciertamente fue el menos atractivo de los cuatro, dado que era bajo, de nariz grande y extraño. En la televisión, en diciembre de 1963, el comediante Eric Morecambe lo llamó Bongo. La sabiduría convencional dice que Ringo estaba en el lugar correcto (Hamburgo) en el momento correcto (octubre de 1960), y tuvo la suerte de obtener un "Ticket to Ride" con los Beatles. Sin embargo, el mundo parece que se está dando cuenta del hecho de que Ringo podría haber sido un genio. En 2015, fue el último Beatle en ingresar al Salón de la Fama del Rock and Roll en Cleveland, Ohio, donde fue aclamado como "uno de los mejores y más creativos bateristas". Las notas a los estados financieros a menudo se pasan por alto, pero contienen una verdadera fiesta de información importante. Un caballo llamado "Read the Footnotes" corrió en el Derby de Kentucky 2004. Terminó séptimo, pero si hubiera ganado, habría disparado notas financieras en los medios. Hasta ese momento, las notas continuarán trabajando en la oscuridad y solo serán leídas por los expertos en finanzas. Estoy perfectamente de acuerdo con esto porque nos dará una ventaja sobre el resto del mercado. Las notas se pueden describir mejor en la "hoja de trucos" de las prácticas contables de la empresa. También explicará una actividad extraña o inusual que puede ser el lugar de conversación. Un buen ejemplo de irregularidades contables fue Toshiba en 2015. Toshiba anunció por primera vez en mayo de 2015 que las ganancias se habían inflado en los últimos siete años y que necesitaría una reformulación masiva de sus resultados. Los inversores que se habían tomado el tiempo de analizar las notas habrían encontrado lo siguiente. Las prácticas contables diferían mucho entre las diferentes unidades de negocios. Más tarde se descubrió que los jefes de negocios se acostumbraron a establecer objetivos o desafíos trimestrales de ventas muy exigentes. El único problema era que estos objetivos se establecieron cerca del final del trimestre y eran casi imposibles de alcanzar. La única forma de "lograrlos" era inyectar un poco de "Lucy in the Sky with Diamonds” (LSD) en los números. La cultura corporativa japonesa, que exige obediencia inquebrantable a los superiores, ayudó a amplificar el problema.
Ejercicio
Encuentres una empresa para analizar y buscar signos de estrés financiero en la empresa. Deseas tener en cuenta lo siguiente:
Ingresos sólidos pero flujo de caja débil: la empresa es rica en ganancias pero pobre en efectivo. Está golpeando la pelota fuera del parque en términos de cierre de negocios, pero el efectivo se está recolectando a un ritmo mucho más lento. Deseas centrarse en el flujo de caja de las operaciones y compararlo con el ingreso neto. Si el ingreso neto es muy superior al flujo de efectivo de las operaciones, puede significar que la empresa enfrenta desafíos de cobro de deudas. También deseas ver los niveles de cuentas por cobrar que siempre están en aumento.
Cambio de auditores: en marzo de 2012, Netflix despidió a KPMG y contrató a Ernst and Young. La acción perdió un 18 por ciento de su valor en las próximas dos semanas. A los mercados no les gusta la incertidumbre y les encanta la continuidad. Cuando una empresa despide auditores, "Run for Your Life" porque invariablemente significa que los auditores encontraron algo que no era kosher. "Everybody's Got Something to Hide Except Me and My Monkey", pero cuando los auditores lo encuentren, habrá consecuencias.
Salida repentina del CFO: esta es otra bandera roja. Cada vez es más común ver salidas de CFO de alto perfil. A principios de 2019, Elon Musk de Tesla anunció que el director financiero Deepak Ahuja dejará la compañía por segunda vez. Se unió en 2008 y luego se fue en 2015. Regresó en 2017 para reemplazar al entonces CFO Jason Wheeler, quien renunció abruptamente. Está bien documentado que Musk es una persona difícil con quien trabajar. Existe la historia no verificada de cómo una secretaria sufrida se le acercó para un aumento de sueldo. Musk aparentemente le sugirió que se tomara unas vacaciones y él haría su trabajo para ver si se justificaba una mayor compensación. A su regreso, le informaron que su trabajo no era tan complicado y que el aumento fue rechazado. La alta rotación de CFO podría ser más que el CEO es "Mean Mr. Mustard", o podría ser un síntoma de irregularidades contables.
Transacciones no documentadas: la documentación válida, como facturas o recibos, es necesaria para que los procesos se certifiquen. En contabilidad, no tener documentos válidos o notas fuertes y rastreables como firmas autenticadas, transferencias electrónicas, etc. para respaldar una transacción es, sin duda, una bandera roja.
Deterioro de los índices financieros: tengas en cuenta los índices crecientes de deuda a capital, varios años de tendencia a la baja de los ingresos, pasivos consistentemente más altos que los activos y márgenes de ganancias decrecientes
Enfoque en el capital de trabajo: al analizar la posición actual de una empresa, uno siempre debe mirar los activos actuales en relación con los pasivos actuales, y esto se refleja en dos conceptos. El primero es el capital de trabajo, que es el exceso de activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Esta es una métrica de riesgo crediticio importante. Hay dos tipos de riesgo de crédito: riesgo de liquidez y riesgo de solvencia. La liquidez es la capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo. En 2011, Italia se enfrentaba a un riesgo de liquidez ya que enfrentaba dificultades sin pagar sus obligaciones a corto plazo. En los mercados de bonos públicos, una gran idea errónea es que cuando los bonos vencen, se canjean con efectivo en el banco. En realidad, las compañías (y países como Italia) emiten nuevos bonos para canjear los bonos que vencen. Casi está usando una tarjeta de crédito para pagar otra, aunque en los mercados de bonos las tasas de interés son sustancialmente más bajas. Italia estaba teniendo dificultades para colocar nuevos bonos para pagar las antiguas y el costo de asegurar el riesgo de crédito a corto plazo era mayor para Italia que el riesgo a largo plazo. Entonces, mientras que Italia era viable a largo plazo (buena solvencia), estaba luchando en el lado de la liquidez a corto plazo o del capital de trabajo. El segundo concepto es la Current Ratio, que es la relación entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. Cuanto mayor sea este índice, menor será la probabilidad de entrar en una restricción crediticia de estilo italiano.
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