Invertir en una cartera diversificada es como ir a una mesa de ruleta y poner la mitad de tu dinero en los rojos y la otra mitad en los negros, estás cubriendo tus apuestas por si eres un idiota. La diversificación es un juego de "qué pasaría si". En tu mente, estás diciendo: "me gusta esta acción, pero ¿qué pasa si me equivoco? Existe la posibilidad de que la suma de todo mi trabajo e investigación esté mal, mejor comprar un montón de otras acciones y tal vez, sólo tal vez, una o dos de ellas duplicarán en valor". La diversificación muestra una falta de convicción y confianza en tus propias habilidades. Es una admisión de la derrota antes de que comiences la carrera.
La práctica de la diversificación es matemática e intelectualmente sólida. Es por eso que se ha convertido en una mentira tan profundamente incrustada: se basa en matrices de correlación y covarianza. La correlación es un factor que busca explicar la relación entre dos variables. Tome un país como Colombia, que produce una gran cantidad de petróleo. He viajado a Colombia en muchas ocasiones y una de las cosas que he notado es que el peso colombiano tiene una fuerte relación con el precio del petróleo. Esto tiene sentido, porque una parte del ingreso público colombiano proviene de la venta de petróleo. En 2019 esa correlación fue de alrededor de 0.5 o 50 por ciento. En este caso la variable dependiente es el peso y la variable independiente es el precio del petróleo. Con el tiempo se observa que cuando el precio del petróleo aumenta en 1 por ciento, el peso colombiano típicamente gana en 0.5 por ciento. En otras palabras, la mitad del movimiento del precio en el peso se puede explicar por los movimientos en el precio del petróleo. Cuanto mayor sea la correlación, más fácil se puede explicar el movimiento en la variable dependiente mediante movimientos en la variable independiente. Una correlación superior al 50 por ciento entre dos variables "no relacionadas" representa una relación fuerte. Si nos fijamos en la correlación entre el oro y la plata, la correlación es más de 90 por ciento. Esto no es una sorpresa porque el oro y la plata son variables relacionadas. Ambos son metales preciosos y, por lo tanto, se espera una relación fuerte.
Ahora pasamos a acciones y carteras diversificadas. La diversificación enseña lo siguiente: los mercados son volátiles y la mejor manera de protegerse o aislarse de esta volatilidad es elegir una cartera de acciones que estén vagamente relacionadas entre sí.
Por ejemplo, una cartera bien diversificada puede tener un banco (Goldman Sachs), un minorista (Wal-Mart), una petrolera (Exxon Mobil), una empresa de tecnología (Amazon), una empresa de automóviles (General Motors), una empresa de ropa (Nike), una empresa de bebidas (Coca-Cola), una empresa de medios (Walt Disney), una compañía de atención médica (UnitedHealth), una compañía aeronáutica (Boeing), una compañía de maquinaria pesada (Caterpillar) y una compañía de productos químicos (Dow).
En esta cartera, estás expuesto a doce sectores diferentes, todos los cuales parecen no estar relacionados. ¿Cuál es la relación entre Walt Disney y Goldman Sachs? Una es una compañía de entretenimiento, mientras que la otra es una compañía de servicios financieros. Las acciones de Disney se moverán por las ventas de boletos esperadas de su próxima película taquillera. Goldman Sachs se moverá por su capacidad para... esta es una pregunta un poco más difícil de responder. Goldman Sachs es un banco, es una empresa de tecnología, es un fondo de cobertura - en el mundo de las finanzas es algo anómalo.
Goldman Sachs se encuentra en 200 West Street, en el centro de Nueva York. Lo extraño del edificio de Goldman Sachs es que no hay un letrero que diga Goldman Sachs afuera del edificio. Cuando caminas dentro del edificio hasta la recepción, notarás que todavía no hay letrero. La única razón por la que sabes que es Goldman Sachs es porque es donde Google Maps te envió. Un periodista amigo mío una vez estuvo afuera de Goldmans al final de la jornada laboral y le preguntó a la gente que salía del edificio lo que hacían ahí, cada una de las personas respondió "sin comentarios".
El punto es que no hay absolutamente ninguna relación entre lo que hace Disney y lo que hace Goldman Sachs. Si Disney tiene una película que fracasa en la taquilla, eso no afectará la capacidad de Goldman Sachs para generar ingresos. Lo mismo ocurre con Dow Chemical y General Motors; una empresa vende productos químicos mientras que la otra vende autos.
Tu portafolio de acciones es tu negocio. Imagine una empresa que tiene doce departamentos completamente diferentes; es como un director de orquesta con déficit de atención. Empiezas dirigiendo la Quinta de Beethoven, después del primer movimiento, te aburres de dirigir, así que dejas la batuta y decides que quieres tocar la trompeta; después del segundo movimiento, te cansas de la trompeta y tomas el violonchelo, luego la viola y luego el oboe.
Si tuviera que analizar tu negocio que tiene doce departamentos diferentes, sólo podría concluir una cosa: no puedes decidir en qué negocio quieres estar, así que estás cubriendo todas las bases. Es imposible tener un conocimiento profundo de las doce divisiones. Estás invirtiendo capital en empresas que no entiendes. Puedes tener suerte en el corto plazo cuando los doce planetas se alinean milagrosamente y obtendrás buenos rendimientos. A largo plazo, sin embargo, tus rendimientos serán mediocres y tu negocio será una barrera en el camino de tu libertad financiera.
Si sigues siendo un discípulo de la diversificación, déjame hacer un segundo intento de convencerte de lo contrario. ¿En qué condiciones de mercado necesitas protección? Cuando el mercado está subiendo, todo es bueno y no hay necesidad de jugar defensa. Es cuando el mercado está cayendo hacia el infierno que tienes que agarrar tu casco, abrochar tu zipper y prepararte para el impacto.
Permítanme decirles lo que sucede con las correlaciones del mercado cuando este está cayendo: aumentan. Esto puede ser explicado por la psicología humana. El pánico es una bestia interesante porque la gente actúa de una manera predecible cuando hay pánico en el mercado.
Considere el tiempo que se tarda en abordar un avión (suponiendo que no haya asientos pre asignados) y luego el tiempo que tomaría evacuar un avión (que todavía está en el suelo), cuando se descubre que hay un incendio en el avión.
El proceso de embarque se caracteriza por la calma, la lógica y el cálculo. Los pasajeros encontrarán la mejor fila, eligen entre el pasillo y la ventana, luego sacarán sus cargadores de teléfono de sus bolsas y su copia de "Cincuenta Sombras de Grey", guardarían cuidadosamente su equipaje de tal manera que sea lo más difícil posible para otra persona poner sus cosas en el mismo contenedor, y luego tomarian tranquilamente su asiento, se abrocharían el cinturón de seguridad y esperarían pacientemente el momento para despegar.
Ahora supongamos que todos están sentados, y descubren que Smokey Bill, que había entrado al baño para echarse un churro de marihuana, causó un incendio en el avión. En ese momento, hay una revuelta en el avión, los pasajeros piedren la calma saltando sobre los asientos, pisoteando a mujeres y niños en una carrera loca por llegar a las salidas.
Las caídas del mercado financiero funcionan de la misma manera. Los inversionistas venden todo porque quieren salir del mercado lo más rápido posible, quieren que el dolor de perder dinero se detenga. Venden TODO independientemente de la calidad, venden las acciones buenas y las malas. Venden acciones en buenos sectores y venden acciones en sectores malos. Al hacerlo, generan correlaciones de hasta el 100 por ciento.
Esto significa que todas las acciones se mueven en la misma dirección durante las caídas del mercado y esa valiosa diversificación que había incorporado con tal diligencia se va al infierno.
Si aún no estás convencido, echa un vistazo más de cerca al mayor desmadre financiero de la historia del mundo: Lehman Brothers, el protagonista principal en la bancarrota bancaria más grande de la historia, estaba utilizando un sistema de gestión de riesgos conocido como Value at Risk -cariñosamente conocido como VAR.
VAR utiliza metodologías de simulación para predecir el riesgo esperado (también conocido como riesgo ex-ante). Las metodologías de VAR más comunes son Monte Carlo, Histórico y Paramétrico.
Para predecir el futuro, es necesario hacer suposiciones valientes. El VAR paramétrico asume que los rendimientos del mercado son normales y predecibles. VAR histórico asume que el futuro será como el pasado y Monte Carlo VAR (no muy diferente del casino), asume que los rendimientos son normales, pero se inyecta un poco de locura porque los mercados son irracionales a veces. Los tres modelos tienen más agujeros que un bloque de queso suizo, aunque Monte Carlo tiene menos hoyos.
VAR utiliza matrices de covarianza o correlaciones para estimar la pérdida potencial en un horizonte de tiempo dado en un cierto intervalo de confianza. VAR estaba en pleno uso en Lehman Brothers cuando se metió en problemas en septiembre de 2008. Cuando comenzó la crisis, el mercado entró en pánico. Las correlaciones se dispararon y los límites de pérdida esperados se rompieron y se volvieron inútiles ante el accidente.
El VAR había llevado a los gestores de riesgos a una falsa sensación de seguridad antes de la crisis, lo que significaba que cuando la crisis empezó, no tenían idea de qué hacer. Los críticos de VAR dicen que es como un airbag en un coche: funciona bien hasta el momento en el que estás en un accidente y es completamente inútil. He pasado décadas analizando los rendimientos de los portafolios y una cosa que encuentro es que la regla 80/20 de la vida aplica al manejo de portafolios.
En carteras diversificadas, el 80 por ciento de los rendimientos provienen del 20 por ciento de las acciones. Elimina el 80 por ciento de las acciones de bajo rendimiento de tu cartera y transfórmalas de un Volkswagen a un Ferrari. ¡Debes tener la convicción y la disciplina para saber qué 20 por ciento mantener y qué 80 por ciento echar! La diversificación es una barrera en el camino hacia la libertad financiera. La diversificación es para aquellas personas que no saben lo que están haciendo.
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