"Es mejor que te mantengas en forma porque la ciencia no te dejará morir."
Dana Carvey
En 1900, la esperanza de vida promedio de los hombres en los Estados Unidos era de 46.3 y 48.3 para las mujeres. En 2018, el promedio se ha casi duplicado a 80 y 84 respectivamente. Una larga vida podría sonar como el sueño de todos, pero hay que entender las implicaciones financieras de la longevidad. Necesitamos sumergirnos en la oscura, turbia y a menudo, incomprendida profesión del actuario.
Después de la explosión de la burbuja de “dot.com” en 2000, tuve el placer de liderar un equipo de 20 actuarios en el departamento de ingeniería financiera en una compañía de seguros de vida –no fue tan divertido como parece.
El trabajo del actuario es construir modelos matemáticos eficaces con el fin de predecir las tasas de mortalidad. Las empresas de pensiones y seguros usan estas tasas para calcular por cuánto tiempo tendrán que seguir "apoyando" a sus clientes a medida en que envejecen. Cuanto más tiempo viva la gente, mayor será la presión financiera sobre estas empresas; es decir, es muy probable, que vivas mas tiempo que tu dinero.
Las pensiones se hicieron populares en la Segunda Guerra Mundial como un mecanismo para "pagar" más a los trabajadores durante la congelación de los salarios. Hoy en día, las pensiones son una industria que vale billones de dólares. Hay fondos públicos de pensiones y fondos privados de pensiones.
Un fondo público de pension está regulado por las leyes del sector público, mientras que un fondo privado de pension está regulado por las leyes del sector privado. En algunos países es fácil diferenciar entre los dos. En otros países, la diferencia es más sutil pues los fondos privados de pensiones también están regulados por los reguladores públicos.
En 2018, el mayor fondo de pensiones era el Federal Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund and Federal Disability Insurance Trust Fund en los EEUU, que administraba $2.9 billones. Para poder entender el tamaño de este fondo; es del mismo tamaño que el producto interno bruto nominal del Reino Unido, la quinta economía más grande del mundo. Los mayores fondos de pensiones del mundo gestionaron colectivamente 18 billones de dólares en 2019, que es un billón menos del producto interno bruto de los Estados Unidos.
Hasta la década de los 1980s, la mayoría de las pensiones eran regímenes de prestaciones definidas que garantizaban un pago fijo al jubilado en el retiro. Esto fue en la época en que los médicos promocionaban marcas de cigarrillos y vivíamos bajo la amenaza constante de la nube nuclear.
Al mismo tiempo, las tasas de interés estaban en doble dígitos, lo que significaba que las empresas de pensiones no necesitaban tener mucho talento para igualar sus activos y sus pasivos.
En 1987 y 2000, los mercados nos enseñaron la dolorosa lección de que los cracks bursátiles ya no eran una ocurrencia en una generación solamente. La ingeniería financiera, los derivados y la tecnología inyectaron nuevos niveles de volatilidad en los mercados que activaron focos rojos en los modelos actuariales.
Los fondos de pensiones se dieron cuenta que era peligroso seguir garantizando prestaciones y pasaron de los beneficios definidos a los regímenes de contribución definidas. El beneficio de jubilación ya no estaba definido, se basó en tu contribución.
Fue en este punto que los fondos de pensiones perdieron las agallas y dejaron de ser hombres. En los años 70 y 80, se precipitaron hacia el valle con el trueno de sus caballos y los rayos del acero provocando el miedo en el corazón de sus enemigos. Para cuando llegaron al jardín de verduras de la tía Maria en los años 90, desmontaron de sus corceles, se pusieron medias de ballet y procedieron a hacer piruetas.
Con qué frecuencia se has encontrado con el siguiente mensaje publicitario de las compañías de pensiones y seguros: la mayoría de las personas no tendrán suficiente dinero para la jubilación; necesitas comenzar a ahorrar más y lo antes posible. Debes vivir más por debajo de tus recursos y ahorrar más.
Esto es una genialidad de la mercadotecnia. Nada motiva a la gente más que el miedo. Para ser justos con las empresas de pensiones, esto no es una trampa. Es cierto que la mayoría de la gente vivirá mas de lo que sus pensiones podran cubrir. El sistema financiero formal ya no está orientado o es capaz de cuidar de tus intereses.
Muchos creen que nuestros asesores financieros y las personas que administran nuestros ahorros saben lo que están haciendo. Estuve 25 años dentro de la industria financiera, trabajando en y con bancos, compañías de seguros y fondos de pensiones; la mayoría de los profesionales con los que trabajé son una decepción, en el mejor de los casos. Los inteligentes típicamente salen de la grandes instituciones para iniciar sus propios fondos de cobertura y negocios familiares.
Aquí te doy una lista de razones de por qué yo creo que tus ahorros para la jubilación no están en las manos correctas. Lo más probable es que vayas a vivir mas de lo que tus pensiones podran cubrir.
1) Los rendimientos de fondos de pensiones están en una disminución sistemática a largo plazo y se dirigen hacia CERO.
La gestión de portafolios es un juego relativo. El rendimiento se mide contra un benchmark. Si tu rendimiento es mejor que este, vas a ser recompensado y si tu rendimiento es peor serás castigado.
Hay un cuento africano que cuenta como van dos hombres caminando en el bosque y encuentran un león hambriento. Uno de los hombres se inclina y comienza a atar los cordones de sus zapatos. El otro hombre dice que no hay manera que pueda correr más rápido que el león. El hombre que ata sus cordones mira a su compañero y dice: que no hay necesidad de correr más rápido que el león, sólo tengo que correr más rápido que tú.
En el mundo moderno de los fondos de pensiones, los consultores y reguladores hacen un gran trabajo en la evaluación comparativa de los rendimientos de los fondos. Clasifican públicamente éstos para que todos puedan ver quién va bien y quién va mal. Los gerentes de estos fondos adoptan una estrategia sencillo: si toman demasiados riesgos, pueden ser clasificados en la parte superior un mes y luego abajo el mes siguiente.
A nadie le gusta tanta volatilidad. Los inversionistas buscan rendimientos “Goldilocks” - no demasiado caliente y no demasiado frío. El diálogo interno de un gestor de fondos de pensiones es el siguiente: "Seguiré a mis compañeros y trataré de estar justo encima de la mitad del grupo de los participantes. Reduciré mi exposición a activos riesgosos como la renta variable y aumentaré mi exposición a activos menos riesgosos como los bonos". Los bonos también se conocen como instrumentos de renta fija y suelen ser menos riesgosos que las acciones.
Los rendimientos de los bonos están vinculados a las tasas de interés. En 1981, si compraste un bono a 10 años del Tesoro de los Estados Unidos en la fecha de su primera emisión y lo mantuviste por 10 años, habrías obtenido un rendimiento de casi 16 por ciento sin ningún riesgo, según datos de Bloomberg. El bono del Tesoro de los Estados Unidos es el instrumento financiero más seguro conocido por el hombre.
A finales de diciembre de 2019, ese rendimiento ha caído a 1.8 por ciento. Este retorno de capital es tan emocionante como una tesis doctoral sobre los hábitos de aseo del mosquito pigmeo lituano.
Debes comprender la teoría financiera de la camisa menos sucia; las finanzas son un juego relativo. No necesitas ser inteligente o rápido, solo necesitas ser más inteligente o más rápido que tu competidor.
Uno puede pensar que 1.8 por ciento de interés no es muy atractivo. ¿Pero cómo se compara esa tasa con las del resto del mundo? En diciembre de 2019, había 22 países desarrollados que estaban pagando por debajo del 1.8 por ciento en sus bonos gubernamentales a 10 años.
Suiza fue la peor de los peores con un rendimiento del -0.88 por ciento, según Bloomberg. Puedes pensar que es un error tipográfico, pero no lo es. Si compraste un bono del gobierno suizo en diciembre de 2019 y lo mantuviste hasta su vencimiento, habrías ganado un rendimiento negativo. En efecto, estás pagándole al gobierno suizo para cuidar tu dinero. Esto es como ir al banco, pedir un préstamo, y el banco le paga las cuotas mensuales.
Pero éste no es el dato más preocupante, hay dos más. Suiza no es el único país que paga una tasa negativa a 10 años: hay 10 más, incluyendo Irlanda, Bélgica y Austria.
Aquí está una broma que te va a pegar en los huevos, Grecia, un país que no es conocido por su estabilidad financiera, paga un rendimiento del 1.3 por ciento, que está por debajo del retorno por 50 puntos base de un bono estadounidense.
El mundo financiero está más distorsionado y deformado que una pintura de Picasso. Si continuamos en este hoyo del conejo de Alicia, los rendimientos de las pensiones podrían acercarse a cero e incluso caer en territorio negativo.
2) Nunca temas, Wall Street encontrará una solución
Después de estudiar derecho, me enfrenté a la opción de convertirme en abogado, con el objetivo de hacer del mundo un lugar mejor o convertirme en un financiero y hacer del mundo un lugar aún mejor. Mi subconsciente filantrópico me hizo elegir los mercados financieros conocidos como Wall Street.
Este es un mundo que todavía idolatra a personajes como Gordon Gekko, con sus tirantes, fumando puros cubanos, chupando whisky y creyendo que la avaricia es buena. Wall Street es una colección de personas súper inteligentes y exitosas que son capaces de mover los mercados mundiales. Es el dinero "más inteligente" del mundo.
Luego vino la crisis financiera en 2008 que casi causo la extinción de la humanidad. Esto puede sonar extremo, pero considere los hechos. Cuando Lehman Brothers quebró, el sistema bancario global casi se congeló.
Si un banco con calificación A en el mercado más regulado del mundo podía fallar, ¿cuál es la probabilidad de que otros bancos más pequeños en mercados menos regulados les pueda pasar lo mismo?
Cuando los bancos no funcionan, las empresas de pan no pueden comprar trigo, y los agricultores no pueden comprar forraje para alimentar a sus vacas porque los pagos se hacen a través de los bancos.
Cuando no hay comida, la humanidad termina. Esta es la razón principal por la que una persona (o grupo de personas) llamado Santoshi Nakamoto inventó bitcoin y blockchain como un medio para liquidar transacciones por medio de un divisa digital.
Santoshi estaba aterrorizado por la posibilidad de vivir en un mundo en el que su vida dependía de banqueros tontos y codiciosos que no estaban necesariamente conectados para tomar decisiones por el bien común. Santoshi creó una moneda que podría operar afuera del sistema bancario formal.
Esta es una versión resumida de lo que la crisis financiera nos enseñó sobre las personas que manejan tus ahorros para la jubilación.
Lección 1: Wall Street no es el dinero inteligente
No se deje engañar por relojes suizos de lujo, coches deportivos italianos o corbatas Hermès. La mayoría de los banqueros no tienen ningún talento.
Los banqueros de Wall Street estaban del lado equivocado en la crisis financiera de 2008 perdiendo miles de millones de dólares y solicitando rescates del gobierno. El individuo que más perdió fue un trader llamado Howard Hubler (Howie para sus amigos).
Howie fue un trader de bonos en Morgan Stanley que logró acumular pérdidas por $9 mil millones. ¡Es decir, 9 con 9 ceros!
Esa es una cantidad asombrosa de dinero para un individuo. Dado que el mercado financiero es un juego de suma cero (si Howie perdió 9 mil millones, alguien tuvo que ganar esos 9 mil millones). ¿Dónde estaba el dinero inteligente en medio de toda esta crisis?
Los ganadores fueron fondos eclécticos que trabajaban bajo el radar en oficinas oscuras estudiando prospectos de CDO (obligaciones de deuda garantizadas), y Goldman Sachs (el único banco de Wall Street que siempre sale ganando).
Por cierto, Howie se recuperó, cayó parado. Después de ser despedido de Morgan Stanley, estableció su propio fondo de inversión y recibió inversiones por más de mil millones de dólares. Es evidente que no se requiere un historial de éxito para una carrera lucrativa en Wall Street.
Lección 2: Wall Street es deshonesto
El índice financiero más importante es el LIBOR (la tasa de interés interbancario de Londres). De nuevo, no se deje engañar; esta no es una tasa que sólo se utiliza en Londres y no tiene nada que ver con la Libra Esterlina. Es la tasa de interés en que los bancos se prestan entre ellos en dólares estadounidenses.
En 2019, cientos de billones de dólares en bonos y swaps están vinculados al LIBOR y se valoraron en base a la fijación de la misma. ¡Ahora prepárate para que tu mente explote!
Por lo general, los precios e índices de mercado son fijados por las fuerzas del mercado -oferta y demanda. La mayoría de las tasas de interés interbancarias en todo el mundo se establecen de esa manera, pero no LIBOR.
Se fija diariamente sobre la base de una encuesta a 17 bancos. Cualquier persona con dos dedos de frente y un teléfono inteligente es capaz de configurar un chat de grupo de WhatsApp con 17 personas.
Así los banqueros creativos se reunieron en WhatsApp y para trabajar juntos y establecer el nivel de LIBOR de una manera que se ajustaría a todos ellos. Esto significaba que cuando la encuesta llegaba, cada banco sabía exactamente lo que los otros 16 bancos iban a decir y esto les permitió manipular la fijación.
Los reguladores actuaron tan rápido como un rayo para abordar esto y hacer cambios rápidos. En 2021, casi 14 años después de que esos pedazos de verdad fueran revelados al mundo, el LIBOR será asesinado y reemplazado por la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
Lección 3: Wall Street está lleno de conflictos de intereses
Wall Street específicamente, y la comunidad financiera en general, está plagada de conflictos de intereses. Cuando estaba trabajando en la mesa de derivados en Londres, tuvimos una broma continua sobre cómo los intereses del banco siempre se ponen antes del cliente. Si el cliente alguna vez tuvo un buen trato, fue pura coincidencia.
Estos conflictos de intereses son particularmente graves en la investigación fundamental que publican los bancos - investigación que muchos inversionistas confían en la toma de decisiones de inversión.
Cuando un analista bancario recomienda comprar o vender una empresa o acción en particular, nunca vas saber si la recomendación es imparcial. El banco podría estar haciendo trabajo para la empresa que podría nublar el juicio del analista.
Si un banco suscribe la oferta pública inicial de Uber, ¿cuáles son las posibilidades de que el analista publique un informe negativo sobre la compañía? Apuesto a que hay una mejor chance de que te caiga un rayo de luz y ganar la lotería el mismo día.
También existen conflictos de interés en el consejo que dan los bancos a los clientes. Una vez vendí un derivado aumentando la prima 100 por ciento. El derivado costó 250,000 y cobré 500,000, hice esto después de oír que el cliente no tenía forma de valorar el verdadero valor del derivado.
Posteriormente descubrí que el cliente era la Iglesia Católica. Esto confirmó mi creencia de que hay un lugar especial en el infierno para los traders de derivados, al lado de Ted Bundy y Jeffrey Dahmer.
En una reunión en Londres, un cliente me dijo: "Ralph, eres un buen tipo, siempre es bueno verte, pero en el futuro, he decidido cambiar mi estrategia comercial. Cada vez que tu banco recomiende comprar, voy a vender". Ese cliente es ahora un multimillonario con una casa en Monte Carlo. Hace poco escuché que se casó con una supermodelo colombiana y Beyoncé cantó en su boda.
A lo mejor tú dirías que tu pensión no está manejada por una empresa de pensiones privada, que está administrada por el gobierno y son sólidas como las rocas.
En algunos países, la línea entre la pensión pública y la privada no está definida tan claramente. Algunos empleadores generosos contribuyen a una pensión privada y a una pensión pública la cual es administrada por el gobierno.
La mayoría de los fondos públicos de pensiones, y muchos privados, se enfrentan a grandes pasivos no financiados porque son esquemas de Ponzi.
La definición cruda de un esquema Ponzi es aquella en la que entra dinero nuevo y luego ese mismo dinero sale a pagar el ingreso de los miembros existentes. Bernie Madoff era el rey de los Ponzi y ahora se está pudriendo en una celda de prisión por sus crímenes. Así es como el principio de Ponzi se aplica a un fondo público de pensiones.
Supongamos que hay 1,000 participantes en el plan de pensiones, de esos 1,000, setecientos son económicamente activos, es decir, están trabajando, y están contribuyendo al esquema y 300 están retirados en Florida usando calcetines y chanclas jugando al póquer al lado de la piscina.
El dinero aportado por los 700 entra en la olla cada mes. Parte de ese dinero se utiliza para pagarle a los 300 y ayudarlos a liquidar sus deudas de juego y garantizar un nuevo suministro de calcetines y chanclas. El exceso de dinero en efectivo se utiliza para ejecutar el esquema -administración, alquiler, salarios, teléfono e Internet de alta velocidad para el streaming de Netflix.
Lo que no se gasta en estas cosas esenciales se invierte en acciones, bonos, fondos de cobertura e inversiones alternativas, lo que constituye los activos del fondo.
Para que este esquema funcione es necesario que entre más dinero del que sale. A medida que el crecimiento de la población comienza a disminuir - como las parejas jóvenes que prefieren mochilear en todo el mundo y abrazar los árboles en Bali en lugar de procrear o adoptar mascotas- menos personas nuevas entran en el esquema.
A veces, el crecimiento de la población se desacelera no por los abrazos a los árboles, sino por el gobierno, como la política de un solo hijo en China. La población china dejará de crecer en 2024. En Japón, el mercado de pañales para adultos es ahora más grande que el mercado de pañales para bebés.
Supongamos que después de una década, sólo 100 nuevos se han unido a los 700. El número de contribuyentes ha aumentado a 800; sin embargo, poco después 350 se retiran y se dirigen hacia Florida.
Ahora tenemos 650 en Florida y 450 contribuyendo al plan. Más dinero está saliendo del que está entrando. Los administradores de fondos deben recurrir a las reservas y al apoyo del gobierno para cubrir sus obligaciones no financiadas y quién mejor que el gobierno para llenar los vacíos.
En teoría, los gobiernos tienen acceso a recursos ilimitados; ellos controlan la impresora de dinero. Johannes Gutenberg es el santo patrón de todos los bancos centrales, tienen la capacidad de imprimir dinero: un poder hecho exponencialmente más potente por el presidente de los Estados Unidos, Richard Nixon, en lo que se conoció como el Shock de Nixon, haciendo que Watergate parezca un juego infantil de policías y ladrones.
En 1944, el sistema de gestión monetaria de Bretton Woods vinculó el valor de las monedas principales al precio de oro. En 1971, Nixon decidió unilateralmente desvincular el valor del dólar estadounidense del valor del oro ante el aumento de la inflación.
En 1973, el sistema de Bretton Woods fue reemplazado de facto por el régimen actual basado en monedas flotando libremente (oferta y demanda).
Antes de 1971, podías tomar tu dinero de papel y cambiarlo por oro. Después de 1971, podrías tomar tu dinero y reemplazarlo por el mismo dinero del mismo valor -sólo que en papel más limpio: este es el Shock de Nixon.
Entre 1971 y 2019, la oferta de dinero M1 de EE. UU. (moneda física, depósitos, cheques de viajero y otros depósitos verificables) creció de $400 mil millones a $4 billones, lo que supone un aumento del 1,000 por ciento según los datos de Bloomberg.
Esta capacidad de imprimir dinero representa un desincentivo sustancial para ahorrar. El acto de impresión significa que estás invirtiendo tu riqueza en pedazos de papel que se están devaluando continuamente.
Los gobiernos no pueden seguir imprimiendo dinero indefinidamente para llenar las brechas de las pensiones. Llegará un momento en que se alcanzará un punto de inflexión, y este house of cards se derrumbará.
No quieres confiar tus ahorros para la jubilación en un sistema de papel tan precario. La deuda pública de los EEUU es de 30 billones de dólares, una cantidad mayor que todo el PIB del país.
¿Entonces, ves algún peligro ahí? Tienes que tomar control de tu propio futuro financiero ahora.
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